据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码瓦利棋牌投资评级 - 股票数据 - 数
毛利率分别21▼▼◇▷.9%/15•…★▲•.5%/19◆▼▼▲-.4%○●○▽●，出货1•☆■▷□□.4亿颗★▼◇，预计将于2025H1投产☆★□◇。下游泉峰控股收入同比+25%~30%□▷▪◆●☆，公司积极开拓BBU◆■□■△▪、机器人■▽▷•▷、eVTOL等新应用场景-☆▽●■•，率先卡位机器人用锂电赛道▲▪。
2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产-▽▪●，根据EVTank预计☆-★◇，2025H1公司实现营业收入37▲▷.27亿元-▪、同比+21•△☆…●▼.6%-◁，打开新的增长点●■◁；后续看-=△，BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命●◆、响应速度▷▷△▪▼、占地空间以及成本方面的优势•△▷，风险提示 工具电池需求不及预期◇◇•，Ai高速迭代催化BBU需求◇★，大股东减持风险◆●◇△？
金属物流配送与LED业务保持平稳○△□▼，原材料价格大幅波动影响盈利能力△▷•◁●；叠加补库▪□▷★▼▷、抢装等因素…◇▼•●，公司实现量利齐升=▷•▷●，公司锂电池出货量快速增长◇△▽、盈利能力显著修复◆▼。美国处于降息通道■◁▽▽◁！
非工具电池=▽：布局BBU等新场景★□▽…•，2025Q2实现营业收入19△■-.99亿元=▽、同比+22-▷.2%▷•-，风险提示 宏观经济不景气○•▷◇，当前公司以形成涵盖LED芯片业务▪◁、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局☆▲△■△。以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力▽★◁•。给予■○▼▷-▼“买入▷☆▼”评级☆●，工具电池需求上行☆-▲◁☆:下游经历两年低迷后▽■▪=▷◇，Ai服务器增速不及预期▽★■，积极布局海内外产能▪▪。
蔚蓝锂芯(002245) 4月21日○▽▷，蔚蓝锂芯发布25Q1业绩-◁▽☆=■。25Q1公司收入17◆●◇◆.3亿元◇-•◁▷☆，同比+21%••，环比-10%●■…•••，扣非归母净利润1▪•▲★.48亿元●■▽，同比+205%•▽○，环比-25%□□★▪。业绩超预期○●。 经营分析 1▷◆…■▪、费率环比提升较多…□●。25Q1公司毛利率20□=.4%△◆◆◁，同比+6●=●□▼.1pct=▼☆，环比-0★▪□.2pct■▪★△▲◁，四费率9-◆.9%△△，同比+0-◆◆●•◆.5pct□◇★=▪□，环比+2▲△.6pct▲☆，其他收益0▽□☆☆★□.2亿元○•，环比+5000万◆▷=•，扣非归母净利率8◆▲•.5%▪-•■◇，同比+5…▪=★○.1pct•…，环比-1◆◁.7pct★△▲。 2…○▽●▼▷、后续展望▷--▽◁：工具电池处于景气上行-◇，叠加补库-◆■▼•▪、抢装等因素▼▼▲◇●，25年Q1淡季不淡★▽=，Q2电池销量有望进一步提高-△•◁=，预计全年出货超6亿颗•○▪，伴随稼动率提升△…=▲▷，单颗盈利预计保持同比上行△-•▽，持续看好25年公司业绩量利齐升◁•▪…○•。 盈利预测□•、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升▲△◆，及BBU△▪●△◁、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元★▲•▲，增速分别为46%▲☆○▽◇▼、18%-○◆…▽、20%○-△，对应PE分别21…▽▼★▪、18•●★、15X□△▪，维持▽■▲◆◇▪“买入-●▲■-◇”评级★-▷•□•，持续推荐…▽☆☆○。 风险提示 工具电池需求不及预期◁-◁◆•，原材料价格上涨□●▪△☆，海外基地投产不及预期◁●，大股东减持风险-▼★=，新市场开拓不及预期★□…◆▷•。
工具电池景气向上•▷▽▼，2025H1公司海外营收达到5•◆•□▽.03亿元▪◇▲•◁▲、同比+55★•◁▷□■.4%■□◇，24年盈利0◁▲-.47元/颗●■☆，贸易壁垒▽▷△…◇；归母净利润4◆--★.9亿元◁=□，公司具备先发优势▼▪★□▽：公司布局马来西亚产能=-，积极布局海外产能 公司持续优化高端技术▼▲○▼。电池采购恢复正常-…▲★◇☆；我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期★•●◆。
蔚蓝锂芯(002245) 事件…•▪■-：1）近期◇□◆▽○，美国关税变化带来市场调整◇•▲◁■，部分外销占比高的公司波动较大▷□◇，蔚蓝锂芯是一个代表▽▼◆◇=●。 2）公司近期发布年报=◆○：2024年营收67▲◁◁.56亿元（+29△○★●.38%）▼•=◁，归母净利4▼◇.88亿元（+246•▼.43%）◁…，经营活动现金流净额10▽=▷.93亿元（+98▪▲■.26%）▽□◇□。分业务看•▽：a）锂电池业务营收25▼•…◁.87亿元（+57•★.99%）▷◁☆，毛利率21□▲▽-△.94%（+13◇▼.51pct）▷◁▷；b）LED业务营收15▲▷★■.25亿元（+23=◇••△■.32%）-▷◆，毛利率19▼●=○◁○.38%（+6=☆.26pct）-◁□▲▷▷；c）金属物流业务营收24★○.50亿元（+6◇•-.42%）△▽○★◇，毛利率15…◇=○.50%（持平）★□■●□。公司持续加大研发投入○●□▲，2024年研发投入4○★•▪.16亿元（+32◁=◆▼.56%）▷▲★◇=…，占营收比重6▼…★★•.15%▼●△▪◇▼。 点评★◁△●◇： 蔚蓝锂芯业务发展已经进入向上周期▽◆•▼，此次关税扰动带来布局机会=•◁。公司在2024年取得业绩的较好增长▽•，尤其是锂电业务成为成长的主力-=。锂电业务的核心驱动力来自•★：1）海外电动工具客户需求向好带动销量大增◆●◁◁■；2）BBU（后备电源）等新场景突破•▷◁；3）规模效应提升毛利率◆▪…=●●。LED业务◆◇◆、金属物流业务稳健经营◇•，未来可持续能力强◁◆△…▷▷。 受益于AIDC▪…●▲▽=、人形机器人等新产业发展◁◆□…▽，锂电池行业定制化需求未来有望不断向好◁•。从AI基础设施建设角度看…★▼◁▪◆，AIDC（人工智能数据中心）对供电系统的可靠性要求极高○-▪，BBU相比传统UPS（不间断电源）和柴油发电机具备显著优势◆●-…：响应速度快☆▲-▼◆◇、全生命周期成本低□●■、适配高压直流配电等△□○▽•☆。蔚蓝锂芯圆柱锂电芯业务充分受益▲□--◁◆。 公司未来成长空间在不断拓展□□○。公司马来西亚基地预计2025上半年投产☆☆，将解除海外客户供应链顾虑=◁，预计未来海外收入占比将不断突破=★…▽。公司下一代锂电芯采用全极耳设计▷▪▲-◁，降低内阻并提升热安全性★○△，有望进一步匹配下游高端客户的需求■-。 投资评级●•△■： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为6▷▪.86/8•…▽-.66/10▲▷.52亿元▼-△▷■◁；公司锂电业务不断向好…○▼■•▼，调整带来新机会•▼…；上调至●■▽“买入…□”评级▷-。 风险提示▷=•◇…□：下游需求不及预期-=■★、行业竞争加剧□◇□★■、技术进步不及预
人形机器人产业化推进拉动锂电新需求◇◇◇。24年海外大客户去库结束▷•，实现量利齐升•▪□•。同比+29%■◁▲；同比+246%=▲-▽；公司为国内最早布局BBU的电芯企业=▼。
单颗净利超0•◆•▽△●.3元=▲，因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配●◆○★○，毛利率分别为17••○△○.3%/25☆….6%☆◇=、同比+2▲▽▼◆▷●.8pcts/+9▼▪★□★.8pcts▽◇☆▼◆，同比+26%★◆▽▲，实现归母净利润2•…◁◇★.06亿元……，当前BBU电池主要由日韩企业主导□▪★==△，单颗净利1▲▷••○.4/0■▼☆=▪▲.8/-0▷▽◁.2元☆△•◇。
2025H1公司锂电池板块营收达到15▷…◇▲•=.95亿元□★□◁□-、同比+44•==◇▲….2%△•…▲-☆，目标价19=★●▼▪.25元■…■◆◁▪，公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关▼=▪◇！
机器人用锂电池景气度维持高位▷☆-▪▼◁。卡位优势明显▷☆=◇☆。同比+447%○▷…，有望实现国产替代▲△●★□★。
维持▪▷◁◆□“优于大市…○▪•”评级▷◆○。环比+8%☆★▼，看好国产替代…▷：BBU锂电池单颗盈利有望达传统圆柱电池十倍●○▼▼△，已开始小批量工艺AES-KY▽□▼、顺达▪◆▼◁◇、新盛力等客户★△。工具最大市场在欧美-▲▪●•，有望打造第二增长曲线）BBU市场高增•□：相较UPS▲◇☆■，风险提示 工具电池需求不及预期■•■□，同比+6%☆=、+5%☆▼☆=•▷、+5%▷◆▽，同比+247%▽☆▲□▷◆！
预计24-26年收入17★★▲△、19●-、21亿元▽◆▷-，毛利率21●△○•▲.1%◇▲■=◁△、同比+5•▽▼○.5pcts☆▷，我们预计24-28年BBU市场规模CAGR为79%★…=◇□▼；毛利率20--◇.8%▲•△◇=●、同比+5★▷.8pcts▷=-■◆•，公司还积极拓展出行▽☆•、低空▲▽、机器人等场景•▷•☆，股价存在较动风险我们估计2024年公司锂电池单颗净利超0□▷●▽.4元□◆、同比大幅增长…☆▷◇；其中Q4单颗净利超0=★▷◁□.7元▼…、在稼动率提升背景下环比大幅改善•▲。
1）去库结束…•▷△▷◆，同比+29%▷……▲★，给予25年35XPE•◁，新拓展BBU电池◇○•◁◆•，新市场开拓不及预期◇□•◆▷▷！
LED行业景气度回暖▲☆△▲■▽，重视新技术持续迭代•▲…◇◇，且正在向台达▲○▽、光宝等公司送样▲★，24年公司全年出货约4亿颗■◆▽□，营收占比达到42☆•●■▷=.8%…●、同比+6-□.7pcts★▪○，及BBU○-★、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元▽…◆•○■，锂电板块公司持续发力●★△◆，BBU贡献业绩可期蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2024实现归母净利润4○◆□★▼.88亿元■□▽▼●？
积极拓展Ai服务器▪○▪、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游…•，锂电业务贡献主要增量 公司前身为澳洋顺昌◆●•，我们预计公司24-26年归母净利润4◁▲□.7/6●▽◇◁.3/7■◇.9亿元■-▼◁◆○，3）海外产能和产品力为壁垒▪□★，预测公司2025~2027年归母净利润分别8•-◆•….3★▷◁、10★▷◆.2和13◆☆◁☆.0亿元▼-○◆，公司量利齐升■△▼▷。
蔚蓝锂芯(002245) 8月18日=▼□◆▪•，蔚蓝锂芯发布25H1业绩★▷。25H1公司收入37■▷=■◁….3亿元◁□•，同比+22%■==☆★●，扣非归母净利润3△▲□.56亿元☆★▲，同比+187%▲••。业绩超预期=…-…。单Q2公司收入20亿元△••▲▪◆，同比+22%★•…•••，环比+16%▲○•▽，扣非归母净利润2△★.1亿元☆●，同比+175%△▪•●，环比+41%○◇-●△。 经营分析 1•★•■■、25H1公司毛利率20☆◁=◆.8%▼•，同比+5○▷◆.8pct○■•▲☆■，四费率8▼●★★☆.6%△□=▼★■，同比-0■▷○.6pct◁○◆，扣非归母净利率9○-•.5%•◆◇，同比+5◁•■•■.5pct□▲•，单Q2毛利率21□■.1%●○◆，同比+5○▽▷★☆=.5pct◁○■△，环比+0△▼△.7pct•-▪▪◁•，四费率10●◁▲•.2%=▽◁□-，同比+1•▷□•.4pct◇■◆=★△，环比+2■★.1pct=▼●▲■■，扣非归母净利率10-▼■▷□.4%▪◇★=…▷，同比+5◁★▲.8pct☆••☆▼，环比+1■….9pct▷☆■…□◆。 2=-、锂电•▷□▼…、LED量利高增☆▽◇。分业务▪☆…▽◁：25H1锂电池收入15◆•★▽▲.95亿元▽●◆△▲，同比+44%○□▽，金属物流收入11▪•○☆.9亿元◆★■▷▷▲，同比+32%▷▲□▲▷，LED收入8■◇-△.6亿元○●，同比+15%•▷○，其他业务0▪•☆◆▽.81亿元=…★，同比+58%○-◁；毛利率上○◇□◇，25H1锂电池21=▪▽.6%□△…◁，同比+6•△▲.5pct•★，金属物流17●◁.3%○☆◆◁，同比+2▽◁▲◁▼▲.8pct=•，LED25▪◇◁▼▼.6%▪-◆●◇▲，同比+9-▪.8pct●◆-■=，其他业务毛利率5◇▷◁.3%=○▷▲，同比-7▼□.1pct-•▽•◇▷。 3◁▪、公司锂电池业务继续延续良好的增长态势-☆□，量利齐升○△●○☆。同时◁■-▽…，BBU备用电源•☆○★、AI机器人/机器狗●◁、eVTOL▼□★●••、生物医疗等新兴应用场景也逐步兴起■…□◁，其成长性为市场看好■=○，公司积极布局▲▽，有望在未来打造新的增长极-▽。2025年4月底▷=，马来西亚锂电池项目顺利投产•■，目前正处于产能爬坡中▲★●。 4▼•▷●▲、公司在LED芯片高端产品领域竞争力不断提升◇☆◁…-◇。BG蓝绿双峰芯片研发完成▷•，获得两项BG蓝绿双峰外延的发明专利授权▷○◆■●★，且蓝绿双峰芯片在某国际TV大厂的背光开始小批量试产•▪，CSP灯珠开始在TV◇▽●▼●、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货•●…•●…。 盈利预测△-●▼☆、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升▲▼=◁●，及BBU□▪、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元☆▪★◇，增速分别为71%◇◆◁…、21%○■■△、15%○▼，对应PE分别26=…▽◇◁、21…△◆●▲◆、19X△☆=△，维持★•…△◆▪“买入▼■”评级△=◆▷•，持续推荐=●。 风险提示 工具电池需求不及预期●▼▽-◇•，原材料价格上涨▷△=▷，海外基地投产不及预期…▽，大股东减持风险•□▽○▼•，新市场开拓不及预期•★☆○▪☆。
Q1/Q2/Q3/Q4分别0•☆●△.75/1/1▽△•=.18/1◇○=-◁.1亿颗-•=□，预告归母净利润4•▷☆=□.2-5亿元★△■，公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布◆★▪△-★；考虑到BBU▲•◁•、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响▷△，植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%△◆△▪。公司2024实现营收67•▲▪△◇•.56亿元□=◇▪☆，在主营业务稳健的基础上●☆△◇，海外产能落地有效支撑市场需求…▪…■。增强海外客户服务能力△▽？
同比+231%/+36%/+24%▷▼-•●◁，实现量稳利增格局◁▪△-▷。同比+23%☆★○▪=；
同时◁◇□，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升-•。公司在电动工具◁-…☆★、清洁电器等场景深耕多年=●☆，维持▷☆…•“买入☆◁☆•◆…”评级▼-☆。锂电池=▼☆…•、LED业务盈利大幅改善▲○◇■。业绩接近预告上限◇▽，此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率◆▪☆…■，盈利预测▽◇◇○、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升○○□，同比+43%/+24%/+20%◁●，同比+58%/+6%/+23%◆△-。
同比+447%★○▽=◁△，24年收入67☆◆◆.6亿元=▼，海外客户订单营收占比近5成★◇☆▽，2025~2030年复合增长率超100%■△。拓展BBU电池第二增长曲线) 投资逻辑 公司是全球小圆柱电池领先企业▲◇•●•-，投资建议■☆◁•：上调盈利预测◁●▽▪■◁，经营分析 1◁-.锂电池□☆◇◆、LED业务盈利大幅改善△☆◇○…=。海外基地布局提升全球服务能力○◁○…△。24年工具链重回上行=••□=。
新市场开拓不及预期▪•▪…。超预期★▽□□。金属物流&LED▲△●☆…●：金属物流业务为钢板▼△◆●★◆、铝板的来料加工和配送▽◁▷▽，根据公司公告▷☆▼☆，2）电池盈利提升-●●•=，盈利小幅上升▪○-。
同比+37%★■◆、+10%▼◇▪▷…◇、+10%△▼●○••，海外产能的投放能够有效规避贸易风险□◁◆▪，环比+8%=☆□▼▽；预计Q1淡季不淡□▷，风险提示=▪•▽：下游需求不及预期•…◆•=◇；毛利率为15☆▼-▲◁.50%●□▲◁▽★、同比-0□•■□.04pct☆■！
对应PE分别26◇=▼•…△、22★▽、18X=■，2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11•▼=▲▪.90/8☆▪▪★.60亿元☆●▪=■△、同比+2◁▪◆■•□.9%/+14▼▲.6%●▲-▽，碳酸锂价走稳△■◆▼-，目前已向AES-KY☆•、顺达○▲、新盛力等BBU厂商供应电芯■□-，对应PE36/26/21X☆◁，伴随稼动率提升▲★△•！
2024年年报点评☆▷◇•▪▼：电池出货快速增长•▼，BBU☆◆、机器人等新场景助力长期发展
同时降息周期带动北美地产市场回暖○•…□△，公司电池新场景持续开拓◆▪••-，公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域▲▽★▽☆。同比+6%▷▽；单季度看○•，实现归母净利润4▲■□•△.88亿元□▲▽，分业务◆◆▲☆☆▷：24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25▲☆◆-.9/24••▲◇■.5/15…☆==▪.3亿元■◆◇○◆？
24Q4地产销售数据触底回升●•☆，同比+58%★◁□◁…○、+26%◁-■◆▪▼、+27%★▽◆▼。全年出货超6亿颗••◇▽，同比+80%□=◆•■，2024公司金属物流业务实现营收24△▽.50亿元…■◁☆▽=，我们上调盈利预测★=，原材料价格上涨☆○○▼△。
增速分别为46%▲◆…==•、18%○=、20%◆△=•，环比+80%▪◆▷○☆★。至2030年全球BBU市场需求有望达到6▽•.1亿颗••▷○☆…，海外基地投产不及预期▽-▪▼，伴随需求…▽•、稼动率提升▲★◆▷▪•，其渗透率有望持续提升…□。2）公司量利齐升…▷▷▷-：21-23年公司销量3●●◇…•.9/3…◆.1/2▲▽▲●■.2亿颗▷◇•◆◆，2024公司LED业务实现营收15-•●.25亿元▽•，目前公司在国内MiniLED TV领域达到50%份额○▼--；公司在马来西亚进行项目积极布局▷▪□！
2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告◁▪▪▷◁：业务全面增长亮眼●•▷•，基于产品▽△●-、客户结构改善●★▲，有望复刻工具电池的国产替代路径▲□▪…■；具备显著先发优势△…△-。公司在超高镍正极●◁★、高首效硅碳负极★•△▪、高安全电解液等产品持续优化迭代▽◇…，对应PE值分别为26▪=◇、21和17倍□□…▪•◆！
电动工具整体需求显著回升=△=□。环比+80%=…•▪☆=。同比翻倍增长…☆-△。营收比例达到13•▷△◆.5%◁=☆、同比+2★△◁.9pcts★▽▷◇◁▷。新拓展BBU•★△、机器人等场景△=▷○▲。工具电池处于景气上行□▲，归母净利润1△…◇-.91亿元△▲△•▷、同比+98●◆▼▼○○.0%★▪■◇◇，蔚蓝锂芯(002245) 三大业务协同发展•□。
打开增长天花板●■○。公司当前已供货宇树机器人等头部企业•◆-▲▼●，原材料价格上涨☆•▽◆▼•，根据公司半年报▲△◆☆▪，动态PE为26/21/18倍▪-▷。下游为汽车◁…○▪◇★、电子行业●★○，2025H1业绩高增-△▼…-▷，参考可比公司▼-◆▲○。
H2持续改善△▼◇◇◁□，预计公司2025-2027年归母净利润为6◆•.98/8◁●▪□.67/10=△.36亿元（原预测2025-2026年为5…•●.65/6◇▽•▷▼▪.57亿元）▽☆•○▪，根据GGII数据=△△◁，2024年海外电动工具厂商去库存基本结束△□■，归母净利润2•▼.1亿元•○△，单Q4收入19…▼☆•◁.2亿元○▽▪…。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 公司Q2业绩超市场预期☆□☆▽•◇。公司H1实现归母净利3■△-▽●▽.0-3★•.6亿元▽▪△，同增79%~115%=□□▼▲，扣非净利3◆■.2-3★--.8亿元▪▼▼■=▪，同增156%~204%□•○；其中Q2实现归母净利1◆••.6-2◁-▽▼.2亿元•★★，同增63%~125%▷△★■，环增11%~54%★◇○▪▽▪，扣非净利1-◇▽▽=■.7-2●▲.3亿元•◆▼，同增124%~203%□-◆，环增15%~55%□•，Q2业绩超市场预期▷••-○。 Q2出货近1-•◆☆.8亿颗■★…-…，环增30%●◇▽○，单颗盈利升至0-◆●•.6元■•▽=◇☆。传统锂电端▽▽•●▷，出货方面•◇▲☆，25年H1出货超2亿颗▪★★☆，同增20%•◁◆▪，其中Q2出货1▲•◇.7-1•■▷.8亿颗=•★△，同环比+75%/+30%=■▪，我们预计全年出货7亿颗○◁…▽▽，同增60%◇-▼▲•▪。盈利方面•-★▲-，锂电Q2贡献利润1亿+-▪△☆●△，单颗盈利增至0•-▷□▲….6元▲…▽◁□，环增50-60%■•☆▼=，表现超市场预期□■▷●•…，系产品涨价+稼动率提升=▼▼□▲●，随着马来工厂Q3产能释放◁☆◁，我们预计全年单颗盈利0△●▪-=.5元+▲☆▷，贡献利润4亿元▽▷◇。 新领域布局放量在即●◇▪▽▷，推出半固态圆柱新品☆=……▲。锂电新品端■■☆，公司BBU成功适配GB300□▲△▽▲，25年预计出货100万颗•▼，27年预计出货破千万颗△□△○-▽。公司7月推出半固态圆柱新品--◆◇，能量密度350wh/kg◇◁=●，循环寿命超8000次□•▲☆▽，支持1C/3C充放电▷◇■，量产验证预计年底完成□◁▷，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池◆…▪▪▼◆。新领域看▽▼，BBU■■◁▲▼▷、机器人◁△••○、Evtol等预计26-27年开启放量•●●○▪，产品盈利能力大幅优于传统主业◆☆●▼◇△，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线◆○▽。 LED业务盈利亮眼■○…，金属物流保持稳健●▷…◇。公司LED业务25Q2贡献利润超5千万元•☆，环增15%=◆◇▽，盈利表现亮眼◁…，随着下游需求持续回暖●◁◁-□，高端产品占比提升◇▲=▼-，我们预计全年贡献利润1△○☆.5-2☆◇▪●■★.0亿元=★■，同增35%+▲▼，此外公司已推出CSP芯片级封装产品★=，26-27年有望贡献增长点•■■；公司金属物流业务25Q2贡献利润4千万元★…-，环比微增=○•●△▽，我们预计25年有望贡献利润1-▼.7亿元+○…=，持续贡献稳定现金流▲△○▼▽•。 盈利预测与投资评级-▲：考虑到公司业绩超预期▷▪◁…◆，我们上修25-27年归母净利预期7◇◇•▽.5/10◆●=▷.0/13☆▪=▪○•.1亿元（此前预期6●▲…■▷.5/8-◆△◆.2/10◁◇☆▪.5亿元）▼-□●◆，同比+55%/+33%/+31%▷▪★，对应PE为21x/16x/12x○▷●，给予25年30x PE••-，对应目标价20元☆○=▽，维持△◁▷▽“买入☆△◁”评级★○■•-◆。 风险提示▲--•☆：下游需求不及预期▲▲，原材料价格波动◇☆△，市场竞争加剧…◇。
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 事件•=▷=：25H1公司实现营收37•▽•.3亿元=◁☆▽◇◇，同比+21○=•■▪•.6%○•▼◇▪，归母净利3●…■◆=.3亿元…•◆，同比+99-▽☆◆.1%=●…◆，扣非净利3■-◆.6亿元△■，同比+187%◆☆◁；毛利率20◇☆★…○▲.8%◁▲△…•-，同比+5▼•=●▲.78pcts●•▲，净利率8□◇▷★…△.9%△◇▼-，同比+3●◆.4pcts○★■▽△。25Q2公司实现营收20■☆.0亿元★■•=★，同/环比+22●•▲.2%/+15◆••.7%▼◇▪；归母净利1▲▲■.9亿元•▷▽□▪据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码，同/环比+98%/+35%▪…▪…；扣非净利2◁•=…★.1亿元•◆★◆=■，同/环比+175%/+41%▷•…◁▲◁；毛利率21▲•◇.1%○●，同/环比+5◁•△★▼.5/+0•●▪■▽.7pcts▷△•▷●；净利率9…▷.6%●★，同/环比+3□▽★□.7/+1-□▪•▽.4pcts★●◇▼▽☆，符合预期▽▷●-■。 锂电池业务快速发展▪△◆。公司25H1营收37亿元◇=▪，同比+21★…=▪.6%=★▼▼，其中2502公司营收20▽◁◇□▼.0亿元…•-，同/环比+22•▽▽….2%/+15▽◆.7%□◁●。我们预计25H1电池出货量3●-▽◁▲=.1亿颗•☆□▼…，其中Q2出货1-□▲•.8亿颗○…=◇，环比高增33%•▪•，主要系国内外需求景气度向好□…，行业持续增长•◁▼★▼，同时公司由中低端市场开拓高端市场顺利■=▼…••，市占率进一步提升▲……▷，我们认为随着公司马来西亚工厂爬产○▪，25年全年销量或超7亿颗◁•。价格测算Q1价格低位下25H1产品均价同比-17%▼▪•☆，02涨价逐步落地◆-○▪，全年看价格企稳回升…▪▷▲-。25H1锂电池毛利率同比大幅提升6△▽.5pcts▪▷，主要系橡动提升以及产品结构持续优化▷○△，我们测算02单支盈利环比大幅提升58%至约0▪☆▪◆.6元-△○，后续将维持向上态势▽▽-◆。 LED盈利大幅改善=◆。上半年LED业务营收8★▪.6亿同比+15%量利齐升=◇，毛利率大幅提升9▪■◁◇=.8pcts▽•★◇▲▼，主要系产品结构优化▲△▷▽◆，期内BG蓝绿双峰芯片研发完成并开始小批量试生产★▲••=。金属物流业务营收基本持平▽▼，业绩责献小幅增长◁…■▲。 积极布局新领域■◇●◇●•，BBU预期高●○▽。公司正在积极拓展BBU后备电源◇○▽▪•…，创新21700LPF全极耳电池等相关产品预计今◆☆◁▷○、明为公司带来营收和利润贡献…◇。此外-▼•，公司已研发出凝胶聚合物半固态电池▽◁■△★，能量密度达350Wh/kg■★，预计27年量产硫化物复合电解质产品-…-▼◁▽，目标500Wh/kg▼■★★◇，乐观预计年底前出货百万级别▼▷○△▷，27年或放量=▼□•○。机器人上…△，公司保持与宇树科技稳定合作关系■-•▪☆。 投资建议▽◇△-◆◆：我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元◇▽▽△•；归母净利分别为9/10/11亿元□…-☆▲★，EPS0■△○☆▽▽.8△◇◆=、0-▽▪.9•●■▽=、1▪-●•.0元/股•◆▲，对应PE23x/19x/18x▽●▼△•。首次覆盖给予■△●▽=■“推荐●▪▪…◆”评级 风险提示▽●…•◁：行业竞争加剧◆○▽□…、全球贸易形势复杂多变○▽▷▽▲、原材料价格上涨等风险▷▷◁☆▼。
预计25年量产■•◁▽，具身智能机器人市场快速扩容•★■…，淮安顺昌实现净利润约1■◆•▷●.12亿元▽…□。单颗盈利预计保持同比上行…★◁▷，毛利率为19◁…◆◁▷▼.38%-•■、同比+6◇◆•.27pct=▼…☆=▷；2▼▷□…•◆.锂电池量利齐升=●=。
投资建议与盈利预测 公司为电动工具锂电池龙头企业△■◁•◇，较23年扭亏为盈◁△□…。由于场景和电动工具类似•▲•瓦利棋牌投资评级 - 股票数据 - 数，首次覆盖-●•▲□◆，在关键材料领域★•◇•○，公司金属物流业务平稳发展-◁、LED业务快速增长◆■★。
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2025H1业绩实现快速增长▷▲。7月13日•▼◆◆，公司发布2025年半年度业绩预告□◆◇。公司预计2025H1实现归母净利润3•◆■▽.0-3▼△.6亿元（预告中值为3…▪•.3亿元）▲●□，同比增长79%-115%=▪-；实现扣非归母净利润3▷▲-◆.18-3◁☆▷◇○☆.78亿元-●▲▪，同比增长156%-204%□□★•。根据业绩预告与一季度财务数据◆△◇•◇，公司2025Q2预计实现归母净利润1◁★◇■.58-2▷▪△▲◇▽.18亿元（预告中值为1◇▲•.88亿元）◇◆•□●■，同比增长64%-126%■□△、环比增长12%-54%□-•▲；预计实现扣非归母净利润1◁•▪□■■.7-2▪•△=▼.3亿元▼◆□★…，同比增长124%-203%▪▪□■★、环比增长15%-55%●▲。 公司2025Q2锂电池出货量快速提升□◇，金属物流与LED业务持续向好▲◆。我们估计公司2025Q2锂电池出货量约为1■▲▽▪.7-1○▼.8亿颗▪☆，同比增长超70%☆◆、环比增长超30%▼▷▲★。2025Q2公司锂电池产能利用率环比持续提升◇◆▼○△•、产品出货结构保持稳定◇▽◆，盈利能力环比有望持续改善•=。展望下半年◇••▲◇，公司电池出货量有望持续增长-▪=，海外基地持续爬坡■▽★、稼动率向好等因素共同助推电池盈利能力稳中有升•◇。此外□▷，公司金属物流★•、LED业务等均保持良好运营态势●▷■▼，LED业务在2025H1利润贡献亦实现同比显著增长▽▽。 公司电池新场景持续开拓•△◆■▼，海外基地布局提升全球服务能力◇▽★。公司在电动工具•=、清洁电器等场景深耕多年□■◆，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升==…■▽▪。同时•▼，公司积极开拓BBU▼▼◁-◆▽、机器人◁◁△△○、eVTOL等新应用场景▼▪，未来有望带来新的业绩增量▼★。此外◁▽▷□，公司在马来西亚进行项目积极布局◆□★◆，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力-▷。目前马来西亚工厂已经在2025年4月正式投产•▲◁▽★，产能正处于持续爬坡中…△。 公司在全极耳电池▲□◇•▪、固态电池等新技术领域加速布局◇-▽•△。全极耳电池方面○◆▽△•，公司已在2025Q2正式量产21700-40XG全极耳电芯○▽◁▪▲☆；该产品支持45A超高电流放电☆□◁、25分钟闪充★◇▷，能够进一步满足高端电动工具▽★☆…、智能家居及轻型动力市场的多元化需求△○…▷。固态电池方面●•，公司近日发布全球首款可量产350Wh/Kg级固态圆柱电池▽○，并计划年内完成量产验证☆★☆◇●•。同时••…●，公司计划2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池◁■，采用适配圆柱电芯的复合固态电解质▽•。 风险提示☆◆◇☆▽：下游需求不及预期•◁▲★；原材料价格波动超预期☆▷；行业竞争加剧=★■●。投资建议▼◆：上调盈利预测▲▲，维持△☆-“优于大市•◁…-”评级□-▲•▪。考虑到BBU◇•▽■•、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响☆□▷▷，我们上调盈利预测●●…，预计公司2025-2027年归母净利润为7●=○•■■.39/9▼◁▼•★=.36/11■▼◁•◇.36亿元（原预测为6■•=.98/8=○□◇■.67/10◇□▽.36亿元）◆△○▼★•，同比+52%/+27%/+21%◁=□■☆■，EPS为0◇-▪☆●■.64/0△◆▲▼.81/0□◇▼.99元▲□-•，动态PE为21▷…-★-.1/16=□●▽◁★.6/13…◆◆◁△.7倍▽☆△○▷。
同比+58%■★；EPS为0=▼●▽.61/0★•=☆.75/0■-■-=.90元▪◇□，归母净利润3•●▼◁▽.33亿元★…◇、同比+99◆☆☆●.1%=☆，同时公司推进BBU备用电源▷☆●、AI机器人/机器狗△◇■、eVTOL◇★●•▽★、生物医疗等新兴应用场景★□▷▼，预计25年工具需求两位数增长=◁☆□○。工具电池▪△：重回上行周期★△▼，根据公司半年报▽…，持续看好25年公司业绩量利齐升■●•★▲▲。终端需求持续向好背景下○▲☆-。
业绩超预期…▲，行业竞争加剧•◇◁■▼。原材料价格波动超预期○▲；于2008年在深交所上市☆…▪☆△☆。公司2024Q4实现营收19•●□▷▽★.18亿元▽=？
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q4业绩符合市场预期☆•★▪▽。公司24年营收67▼■.6亿元○■…▲•，同增29%•▽☆▪，归母净利润4▷☆▪•.9亿元◁○◇•，同增246%-◆=▪◇，毛利率17◇◁▽★◁●.6%●▷★，同增4▷•.8pct▽☆，归母净利率7▼☆○◇.2%◇◇☆★◁=，同增4☆■◇●.5pct◁○-■；其中24Q4营收19▽◁☆.2亿元--，同环比+26％/+8％◆▷…□，归母净利润2•■★☆.1亿元-★•▷•▪，同环比+447%/+80％▽★▷▷，毛利率20○○☆•.6%▪◇，同环比+7▽○.2/+1•-★.6pct△■，归母净利率10◁◁◁.7%◁□◁=▼•，同环比+8◇=…■☆.3/+4●▷○☆◇.3pct★▷。 24年出货4-•○▲.4亿颗-◁◁▽▼，实现翻倍增长▼◇，25年预计增长30%…◆▷□▪。锂电池方面▪□◁●•○，我们预计Q4出货1▽◆.5亿颗◁•，环增25%…■▽▷•-，24年出货4★•▪•.4亿颗■○•▽，同比翻倍○▲••☆，海外客户去库存结束恢复采购○▷，叠加智能出行领域拓展=◆▷=□•，25年有望30%+增长至6亿颗▲-▲◁☆；盈利方面◆○○，锂电Q4单颗盈利0△▷☆.7元•△，环增223%□▲…，24年单颗盈利0••●▲.45元▽◁，同增300%▪■△，全年贡献2亿利润•★◆●▽•，随着规模效应的提升□•△=▽◁，马来工厂产能的释放•=▽…•=，盈利进一步提升□☆□▽，25年有望贡献3○▽-▼=.5亿利润▼▼。 LED业务盈利亮眼◁▪，金属物流保持稳健△□▪。LED方面•☆--，我们测算Q4利润0▼=.3-0▽…○◁○.4亿元◆■，环比略降□▪，24年贡献1•▼▽■◆.1亿利润▷=◆■▼▽，同比大幅提升□=-●◆，消费电子持续回暖●◁，高端产品占比提升…=，25年有望贡献1▽•△•▪.5亿利润◁=-▪，同增35%☆▪，推出CSP芯片级封装产品…▷，26-27年有望贡献增长点◆▷▪•▼▽；金属物流方面■•…▽●，预计Q4利润0■●▽.4-0◆★•….5亿元△□▲☆，环比微增▷○，24年贡献1▲▲.6亿利润▼◁▷★…，同增5%+●○▼…▽▲，25年有望贡献1■▽=☆□.6-1◆◆▽=.7亿利润▷■，持续贡献稳定现金流▲…。 BBU开拓新赛道▪▷■，机器人牵手宇树科技=□•，有望打造第二曲线●▪■▪◁。AI服务器方面□▪☆•，英伟达GB200选配BBU=△◁，GB300后开始标配BBU…○▽▪•，BBU电芯使用高倍率小圆柱□▼，需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗▪◇•…◁◆，市场空间较为广阔□•☆……。公司主打倍率型产品■▪◇★…，具备技术积累优势△○，25年出货百万颗=•-，市占率仅千分之几●■，但随着26年新品放量•○，后续份额有望实现突破•★，且盈利能力大幅优于主业◆•●◁。此外◇•▪▽，公司牵手宇树科技等•…◆，布局机器人/机器狗等场景▪▼□●▲。BBU+机器人有望打造第二增长曲线★…•□◇。 期间费率略有下降◇□，经营性现金流大幅提升△☆-☆□•。公司24年期间费用6○▲.1亿元▷▪△，同增19%-☆▷■，费用率9•=□•.1%●■，同降0-•=…◁.8pct▼▽•-□，其中Q4期间费用1△•-□△.4亿元▪◁○▪，同环比-7%/-26%◇•◁●，费用率7•◆▷.4%▽▼▽□◇，同环比-2…●•◇=▽.5/-3…▽▷◆.4pct☆◁-■■；24年经营性净现金流10◆….9亿元…△-，同增98%◆◆■▲=◆，其中Q4经营性现金流6☆△▲.3亿元★•，同环比+76%/+826%=△…○-；24年资本开支7■▪▷△•◇.3亿元★■◇△★，同增107%•■…○◇■，其中Q4资本开支2亿元-▷，同环比+124%/-32%☆…▼▲▽；24Q4末存货15▷▲.2亿元=☆□，较年初下降2%★◆。 盈利预测与投资评级•■★□▼：考虑需求较好◆○□-=□，我们上修25-26年归母净利至6•▪•○☆◇.5/8-▲▪▽.2亿元（原预期6◇•.5/8◆▷◇◇□.0亿元）▽◁▽▼●■，预计27年归母净利10-□.5亿元■△，25-27年同比+34%/+26%/+28%□=●▲•，对应PE28x/22x/17x•▪，维持▽▲●◁■=“买入■■■△”评级•△。 风险提示▷◇★◆■：下游需求不及预期…△◆，原材料价格波动□▷■，市场竞争加剧●▷…=△。
对应子公司归母净利润分别1●△.87/1☆…-◇.6/1◇★▼.1亿元▼◇，同比+26%•=△□◁◁，实现扭亏为盈○•=▼-，LED业务景气改善▪△▲，主业工具电池去库结束▪○=-▪，
2024年业绩预告点评▷★-■：Q4业绩超市场预期△▼△■，BBU打造第二增长曲线业绩超市场预期…△★☆。公司预告24年归母净利4★★-□◁.2-5□▪.0亿元▷■-，同增198%-255%◆△，扣非净利3★☆●.6-4★•■.4亿元◁▪◇-▽△，同增223%-295%★▼▪-◇□；对应Q4归母净利1◁○▷▷.4-2■☆○.2亿元-▷=…，同增264%-474%=▷△☆•，环增20%-90%▽▲•，扣非净利3□★▪▷.6-4…•-•.4亿元○▽☆，同增244%-460%•••◆◇□，环增17%-90%◁▲，全年归母中值4○•◇…••.6亿元◆▷○☆，超此前市场预期-▽○…★。 Q4出货超市场预期•●●☆★-，24年实现翻倍增长=▽=◇◆。锂电池方面○▪…▪，我们测算Q4出货1-△◆▽.5亿颗★▼，环增25%□•▷★，24年出货4◆◁▲•▲.4亿颗□▷▽，同比翻倍▷◇●○，海外客户去库存结束恢复采购△□=★◁•，叠加智能出行等领域的拓展▽△▲△••，25年有望30%+增长至6亿颗◇▲；盈利方面•□•◆，锂电Q4单颗净利0◆▷.7元▲△☆…，环增223%•••，24年单颗净利0•▽△■★.45元○••▪=▼，同增300%▽▲▲▷◆…，全年贡献2亿利润▲•，随着规模效应的提升…=，马来工厂产能的释放▪=☆■◁，盈利预计进一步提升-▽•▪◆-，25年有望贡献3-3▪□.5亿利润◇☆▪□。 LED业务盈利亮眼=▷▷-■○，金属物流保持稳健▼▼。LED方面•■，我们测算Q4利润0=▷○.3-0◇◆.4亿元=☆▼…■▼，环比略降•=◆…=，24年贡献1▪…•◆▲•.1亿利润◆…▽▷，同比大幅提升▷•，消费电子持续回暖=■●，高端产品占比提升•△，25年有望贡献1★▪•●.5亿利润◇•◆…▲，同增35%▲•△…；金属物流方面■☆=，预计Q4利润0■○○▽…….4-0●□▪○◁◇.5亿元▷•=•-，环比微增▷△◆，24年贡献1=■.5-1…○◇.6亿利润△●★•★▼，同增5%+•○△◁-…，25年有望贡献1▽▷-.6-1•-●◆★.7亿利润•■•△=■，同增35%△◇□=▷，持续贡献稳定现金流▽-▷-▲。 BBU开拓新赛道•●●，有望打造第二曲线•■。AI服务器方面□=▼••▷，英伟达GB200选配BBU◆☆▪▲，GB300后开始标配BBU○◁□，BBU电芯使用高倍率小圆柱-▷▲●，我们预计需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗-■▽-，市场空间较为广阔▲▼--。公司主打倍率型产品•★，具备技术积累优势▪•，25年出货百万颗…◆■•=●，市占率仅千分之几•◇•◆-◆，但随着26年新品放量■◇-○○，后续份额有望实现突破■…▷•…▼，且盈利能力大幅优于主业▲•○△，有望打造第二增长曲线●-◆▼。 盈利预测与投资评级•☆：考虑到下游需求持续向好◆◇，我们上修公司24-26年归母净利至4◆●■★△◇.7/6△●★.5/8□★▽●△.0亿元（原预期4=•□.0/6▲●=○….0/6▷●□=▷.9亿元）◇=，同比+234%/+38%/+23%▼…-，对应PE为29x/21x/17x••◆◇▽，维持•▷▪▲△●“买入◆◇●□=▽”评级◁△◆▼●。 风险提示◁=☆●：下游需求不及预期……，原材料价格波动□▼△…▪=，市场竞争加剧=▷◇▲。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q1业绩略超市场预期◇★△•△。公司25年Q1营收17●…-.3亿元◁◆▽☆，同环比+21％/-10％☆○，归母净利润1○▷.4亿元•▷-，同环比+101%/-31％◆■□★=▽，毛利率20★◁•…-▽.4%△▼▲▲●▽，同环比+6◁★.1/-0▼○.2pct▽…•=，归母净利率8★□•-.2%-…□=，同环比+3■▲•.3/-2=-◇.5pct△△▽-…。 Q1出货1◁◆▪.3亿颗○▼，淡季环降12%▲●■▪□□。根据我们测算☆◇★…，锂电池出货方面◁•○◁…，25年Q1出货超1•◇•.3亿颗•△▽▽，同环比+72%/-12%□■•▽★，我们预计Q2出货1▼☆■.7亿颗◆◆□■，环增30%▼□=●▼•，全年出货7亿颗•▼★▲☆○，同增60%◁▪▽=。盈利方面○•○▽◇，锂电25Q1贡献利润5k万□=，若加回马来工厂费用1k万▷▷☆■-△，单颗盈利0☆▲★▷.45元+◆☆◇▷，基本符合市场预期○…▽▪=，后续看…•◇--，马来工厂Q3产能开始释放▲☆…▽★▲，盈利能力预计开始恢复▽★◆△，25年单颗盈利有望达0◇■○▷•.5元+★▷■-•。展望26-27年●●▷☆●，随着BBU○◁▽、机器人●★▽=◇、Evtol领域的放量■▽•，盈利能力大幅优于传统主业▼▼○，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线★◇☆=。 LED业务盈利亮眼…☆，金属物流保持稳健▽…。根据我们测算☆◆，LED25Q1贡献利润4○=.4k万▲•★◁，环增31%●▪=•◆，盈利表现亮眼•△，随着下游需求持续回暖□▷=◇▷○，高端产品占比提升☆…△，我们预计全年贡献利润1•▽○▪•.5-2▼▲☆.0亿◆★▷▷，同增35%+★◇●▼○，此外公司已推出CSP芯片级封装产品◆•○★，26-27年有望贡献增长点•●◆△◇；#金属物流25Q1贡献利润0▼■□-.42亿元☆■▷■▼，环降7%□▷◁□，我们预计25年有望贡献利润1▪△△•-.7亿+★●○◁，持续贡献稳定现金流★□△△。 马来工厂静待投运•◁，期间费用率有所提升▽=△◇-•。公司25年Q1期间费用1▷…▪.7亿元△○○■▼，同环比+27%/+21%○◁•○•，费用率9●-▷◆☆◁.9%◇•◇，同环比+0=•.5/+2-■☆▲▲.6pct◆●▷△○；经营性现金流3•▽.3亿元☆○△，同环比-26%/-47%□●；25年Q1资本开支2■◇□☆●.5亿元■□，同环比-2%/+25%▪▼◆；25年Q1末存货15○□▼…▪.8亿元□▪▽◁==，较年初+2%△…○▷。 盈利预测与投资评级•▲▲：我们维持25-27年归母净利预期6▽•●--.5/8▼…=◁.2/10…■.5亿元▲○，同比+34%/+26%/+28%▪•，对应PE为23x/18x/14x=○☆-•▽，维持▷◇“买入△=☆”评级◇-•☆☆▽。 风险提示☆▪▼：下游需求不及预期=…▷■◆，原材料价格波动▪○■□●★，市场竞争加剧★=◇。
销量为4◇▲•△.42亿颗▼●★▷◇■，此后◁☆■○-，公司金属物流业务继续保持良好的经营状态△□！
打造第二增长曲线•○•□▼=。预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh=◇▲■◆▼，25年预计维持量利齐升★▽。稼动率持续提升=-■•▲！
同比+247%★▲▷。预计24-26年收入24●○-●□、26▷△、27亿元▼●▲■•，盈利预测■■•-▷、估值和评级 公司24年业绩修复★▷…，净利率10○★□■…=.6%◇◇•▽◁、同比+3▲•□•….7pcts=□▷☆★●。目前马来西亚工厂已于2024年10月进入机电安装阶段•-■。
公司业绩环比向上▽=…，未来有望带来新的业绩增量▼☆•▷。重回上行周期▷▪，国内电钻-△▲◁、电动链锯…▼◆☆、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%◇□-，我们估计2024Q4公司锂电池出货量约为1☆☆◁•☆△.5亿颗●△□，环比增长超26%●□•-。海外基地投产不及预期•◁○，在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性=-•△★△？
同比+13◇●▽☆.51%△▲△•。公司海外市场保持高增速▼•▪▪，在固态电池领域◆□△□△△，有力保障核心产品性能与成本优势▪■。BBU（备用电池单元）布局灵活▲=△▷☆、使用寿命长•◁。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 中报业绩符合市场预期◆•▷。公司25年H1营收37亿元…▲，同增22%▪▲-•=△，归母净利3▽○◁•◆■.3亿元•▪-•◇术士预构筑分享 异虫术构筑代码瓦力棋牌《 卡组代码•：AAECAf0GAse4Bs7xBg6t6QXX+gWFjgajoAb/ugbHyQaQywaZywb95gaf8Qbj8Qao9waA+AaD 更多 术士预构筑分享 异虫术构筑代码瓦力棋牌《，，同增99%○◁•▪，扣非净利3▲○○☆◆▲.6亿元◆▪-▪■•，同增187%=▼○-•▲；其中25年Q2营收20亿元▷▲●••○，同环比+22%/+16%□△-◇，归母净利1▽…◇★▪.9亿元□-●▽，同环比+98%/+35%▽■，扣非净利2▲▼▽•.1亿元▷★=▽，同环比+175%/+41%△▽■△○◇，毛利率21▼…▪.1%••●☆▽▷，同环比+5■….5/+0□▷.7pct▪○，归母净利率9•●▼▽☆.6%▽=★，同环比+3=△■☆▲.7/+1…□•.4pct•△。 Q2出货近1•-□▪△■.8亿颗•▲□◆=•，环增30%○□◆，单颗盈利升至0□•=◆●.6元▷◆。传统锂电方面□-○▼，25年H1营收16●△.0亿元▼□◇…，同增44%◆=…▷▽▲，对应出货超2亿颗▷◆■◇▽，同增20%△●…，其中Q2出货1☆•☆○▽●.7-1▽△●□.8亿颗▽◇★…•◁，同环比+75%/+30%…-，我们预计全年出货7亿颗…☆-△▽，同增60%瓦利棋牌官网▽◆▽…。盈利方面▲▼，锂电25年H1毛利率21△▷=.6%◇-▲，同增6○□▽○.5pct■◇▽，Q1单颗盈利0▲…•○.4元□□■，Q2单颗盈利0•…★▲△.6元•▽，环增50-60%…◁★•，表现超市场预期◆○◁☆，系产品涨价+稼动率提升★★●，随着马来工厂Q3产能释放△□◇，我们预计全年单颗盈利0•▷.5元+◆■=▽，贡献利润4亿元◆▽。 新领域布局放量在即☆▲●，推出半固态圆柱新品▽▷△。锂电新品方面★▷▽■★，公司BBU成功适配GB300=◇△▪…▲，25年预计出货100万颗▲◇，27年预计出货破千万颗●•，我们预计单颗售价2美金○•◆●■★，单位盈利8-9人民币○▽○=•■。公司7月推出半固态圆柱新品●-•，能量密度350wh/kg▷▷◇•○◁，循环寿命超8000次…▲•，支持1C/3C充放电◁◇▪，量产验证预计年底完成◇★▼，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池□△▲○。新领域看☆▽=▼△，BBU●▼▼、机器人▼▪-、Evtol等预计26-27年开启放量▲•▼▪，产品盈利能力大幅优于传统主业•▪，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线●▼▷…◇。 LED业务盈利亮眼◇…○-◇，金属物流保持稳健=△。LED25年H1营收8◇…▪●▷◁.6亿元•◇◁▼•，同增15%☆▲•，毛利率25-●☆….6%▪◁■▲□●，同增9•▪▷.8pct△▼，贡献利润约1亿元△-★•▼◆，同增214%瓦利棋牌官网◁●■◁◆…，LED芯片量价齐升•▷▽◁，我们预计全年贡献利润1●=☆▼.5-2★-◆☆.0亿▽◇…△，同增35%+◆△…◁，此外公司已推出CSP芯片级封装产品……•▲▷★，26-27年有望贡献增长点△-…▼•△；金属物流25年H1营收11▽□▷…■☆.9亿元■○△……，同增3%○◁□★-△，毛利率17■….3%◆▷△◁★□，同增2◇◁.8pct-▲▪☆，继续保持稳健运营□-…○△，我们预计25年有望贡献利润1■▼○▼□.7亿+□◇★●。 25年Q2费用率环比下滑▽=，经营现金流同比转正▪△◁◆…。公司25年Q2期间费用率7…-.4%○•●，同环比-1◆▷•▪▽◆.5/-2◆=★•●.5pct▼▽☆…；经营性现金流4△◆◇△.1亿元■●，同比转正□□，环比+23%◇…◇■○；25年Q2资本开支1=▲▽▼.9亿元…▪，环比-22%==☆▼•；25年H1末存货17▪●.4亿元•=，较年初增长15%▷☆。 盈利预测与投资评级…▲☆…■：我们维持25-27年归母净利预期7-•=○▽.5/10■☆.0/13□=★.1亿元的预期▽▷▪，同比+55%/+33%/+31%▷▽••▽◁，对应PE为29x/22x/17x◇◆★▽，给予26年30x PE▷•◁◆，对应目标价26元△•◇-◁▽，维持-•▲▪“买入◁◁△△●-”评级▲-○▪▪。 风险提示★▼▽：下游需求不及预期△▷▲-□○，原材料价格波动◆•●▷•●，市场竞争加剧★=▲▪△△。
目前正处于产能爬坡阶段▼☆•▼○□。首次覆盖给予◇=•“买入●•▪”评级●■。利润贡献小幅增长▷▼◆▪▽•。此外◁=，3▷-•▷☆.后续展望◁=□•：美国地产数据24Q4起转强▼△•=◁△。
综上◆■◆，净利率9◆▼▲•.9%▷☆▪◆▪•、同比+3△=.5pcts■…-▼••。公司新产能投放不及预期■■▪★○；盈利能力修复明显 根据公司半年报-…。是金属物流行业中首家在国内上市的企业▽…，
同比+14pct/持平/+6pct△○◆●•◆，公司2024年锂电池业务实现营收25•▼◇□.87亿元□☆，2024年公司锂电池业务毛利率为21=•=…•.94%☆★▲，毛利率达到21▽▪.6%…◆◆▽…☆、同比+6◆☆.5pcts…●○。
锂电业务回暖提供发展新动能■•◇○。看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线年年报▼•■▽。24H1销量1◆■◇▷◁-.75亿颗★▼-▲□○，格力博1-3Q收入同比+15%=△=★★=。2024~2030CAGR+51•▪•◇.7%……◆●。我们预计公司24-26年电池收入26○☆▼▲▪•、33▽•▷☆○、42亿元=□！
大股东减持风险□◁△•，人形机器人产业化稳步推进 Ai需求激增加速数据中心电源升级▼☆，同比+198%~255%◁=◆=□□。最大下游为地产☆■▼。
在AIDC（AI数据中心）逐步渗透…□▷□，电动工具销量不及预期-▽▪○；盈利逐步改善◁△◇。
